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毛利率 68% 北鼎晶輝賣的什么養生壺?-企一網

2020-01-19 10:30:32 標簽:毛利率 68% 北鼎晶輝賣的什么養生壺?


國內市場上,北鼎晶輝營收規模和市場份額均遠遠落后于競爭對手,相反,其內銷業務毛利率卻最高達到過68%,遠高于同行業水平。海外市場上,其毛利率低至兩成以下,靠出口退稅等政策紅利貢獻利潤。

主營廚房小家電的深圳市北鼎晶輝科技股份有限公司(簡稱:北鼎晶輝)即將于116日上會闖關創業板。盡管這家公司看似以內銷+外銷“兩條腿”走路,但查看招股說明書不難發現這“兩條腿”都有硬傷:在國內市場上,北鼎晶輝營收規模和市場份額均遠遠落后于競爭對手,相反,其內銷業務(主要產品養生壺)毛利率卻最高達到過68%,遠高于同行業水平。讓人不禁想問:北鼎晶輝賣的是什么神仙養生壺?海外市場上,其毛利率低至兩成以下,全靠出口退稅等政策紅利貢獻利潤,出口退稅占公司凈利潤的比例低則1/3,高則六成。

毛利率 68% 北鼎晶輝賣的什么養生壺?

毛利率 68% 北鼎晶輝賣的什么養生壺? 圖一

 

內銷業務難敵競爭對手

招股說明書顯示,北鼎晶輝的主要產品為養生壺、多士爐、電熱水壺。2016-2019年上半年,公司內銷業務收入占主營業務收入的比例分別為39.75%46.52%50.26%49.57%。可以看出,相對外銷業務,內銷業務占比略低,但近年來有所提升,內銷與外銷逐步處于平衡狀態。養生壺則是公司內銷主要產品。

A股市場上,不乏這樣的小家電上市企業。例如,小熊電器(002959,股吧)主要產品包括電燉盅/鍋、養生壺、加濕器等,且小熊電器九成以上業務在國內,與北鼎晶輝的業務具有較高的重合度。

從產品線布局、營收數據等各方面看,北鼎晶輝在國內市場上面臨著強大的競爭對手。2016年至2019年上半年,北鼎晶輝內銷收入分別為1.92億元、2.44億元、3億元和1.21億元。而九成以上業務在國內的小熊電器,同期收入則為10.54億元、16.47億元、20.41億元和11.88億元,數倍于北鼎晶輝。

除了小熊電器,美的、榮事達等行業大公司在養生壺這樣的壺類小家電領域也同樣有布局。《金融投資報》記者搜索京東、淘寶等網站發現,美的、榮事達等旗下養生壺產品中也有上千元的高端產品,與北鼎晶輝的產品形成直接競爭。而在品牌知名度、技術研發能力、渠道甚至其它方面,北鼎晶輝都無法與這些公司相提并論,這或許也是公司一直內銷弱于外銷的原因。

毛利率 68% 北鼎晶輝賣的什么養生壺?

毛利率 68% 北鼎晶輝賣的什么養生壺? 圖二

 

毛利率超高令人生疑

更為值得關注的是,北鼎晶輝內銷業務毛利率畸高,達到68%,令人咋舌。

招股說明書顯示,2016年至2019年上半年,北鼎晶輝主營業務毛利率分別為37.34%40.78%42.26%43.41%。其中,內銷主營業務毛利率分別為67.26%67.89%67.56%66.76%

然而,對比同行業上市公司可以發現,北鼎晶輝內銷業務的毛利率遠高于同類公司的毛利率。例如,小熊電器在上述期間毛利率為33.97%33.16%32.27%36%,蘇泊爾(002032,股吧)毛利率同樣也在30%左右,包括九陽股份(002242,股吧)、圣萊達(002473,股吧)、惠而浦(600983,股吧)、飛科電器(603868,股吧)、蘇泊爾、小熊電器等多家企業在內的行業平均毛利率分別為27.87%27.32%26.59%28.19%。然而,北鼎晶輝主營業務毛利率高達四成以上,其中內銷業務更是接近68%,這樣高的毛利率是否含有水分?

毛利率 68% 北鼎晶輝賣的什么養生壺?

毛利率 68% 北鼎晶輝賣的什么養生壺? 圖三

 

出口退稅貢獻一半利潤

北鼎晶輝的外銷業務也并不是很“光鮮”。由前述數據可知,2016年至2019年上半年,公司外銷業務收入占比時常在50%以上,長期以來在公司業務中處于主導地位。而外銷主要客戶為惠而浦集團、鉑富集團等世界著名品牌商,在外銷業務中,北鼎晶輝議價能力顯然較低,商業附加值也較低。因此,北鼎晶輝外銷業務的毛利率非常低。報告期內,公司的主營業務毛利率分別為37.34%40.78%42.26%43.41%,其中,外銷主營業務毛利率分別為17.59%17.19%16.70%20.46%。外銷業務毛利對利潤的貢獻只有28%22%19%23%

在這種情況下,出口退稅就成為公司賴以生存的依靠。報告期內,出口退稅金額分別為2474.38萬元、2415.52萬元、2445.53萬元和967.59萬元,占公司凈利潤的比例分別為47.58%59.25%35.95%31.92%。可以看到,依賴于政策優惠的所得,已經占到公司凈利潤的半壁江山,甚至最高的時候占到59%以上。

此外,公司還享受高新技術企業的稅收優惠。2016年至2019年上半年,公司享受的減免企業所得稅金額分別占凈利潤的比例也在10%左右。

綜合上述兩項數據可以看出,公司高度依賴政策紅利,自身真實的造血和盈利能力存疑。

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